面對地緣政治衝突、通膨壓力以及關稅威脅等多重挑戰，美國股市展現出驚人的韌性，道瓊工業平均指數與標普500指數持續接近歷史新高點。然而，市場上對於當前榮景能否持續，以及潛在風險的擔憂也隨之浮現。

AI投資浪潮成主要驅動力

自從 OpenAI 在 2022 年 11 月推出 ChatGPT 後，人工智慧（AI）領域的投資熱潮便全面開啟。根據《The Guardian》報導，這股熱潮導致科技公司斥資數千億美元投入 AI 基礎建設，並在 2025 年上半年，AI 相關支出佔美國經濟成長的比重甚至超越了消費者支出。輝達（Nvidia）作為 AI 晶片龍頭，市值已於去年秋季達到 5 兆美元，並在過去五年股價飆漲 1,450%。目前標普500指數中，蘋果、亞馬遜、Alphabet公司、Meta、微軟、輝達和特斯拉七家科技巨擘，就佔了指數權重的三成。投資者暨麻省理工學院（MIT）Institute for the Digital Economy 研究員保羅·凱德羅斯基（Paul Kedrosky）形容，這波 AI 投資熱潮「可以說是美國史上最大規模的民間部門刺激計畫」。

地緣政治與通膨挑戰不斷

儘管市場表現強勁，美國經濟仍面臨顯著逆風。截至今年 3 月 27 日，道瓊工業平均指數與那斯達克曾因油價攀升與伊朗戰爭影響，一個月內下跌逾 10% 進入修正區間。而截至昨日，伊朗局勢雖略有改善，但高油價與荷莫茲海峽的關閉狀況仍未解除，與伊朗的和談前景亦不明朗。美國戰略石油儲備（U.S. Strategic Petroleum Reserve）已向海外出口約 1,300 萬桶原油，佔目前釋出總量的四成，以因應伊朗戰爭對全球能源市場造成的緊張，但自戰爭爆發以來，美國國內汽油價格已飆升 50% 至每加侖 4.5 美元左右。通膨問題也再度升溫，今年 4 月年化通膨率從 2 月的 2.4% 躍升至 3.8%。現任美國總統川普（Donald Trump）曾於週三表示，其結束戰爭的動機「一點也沒有」受到美國人財務狀況的影響。而他提出的廣泛關稅政策，也曾引發供應鏈中斷與通膨上升的擔憂，但市場卻逐漸適應了這種「川普總是退縮」（Trump Always Chickens Out, 或稱「Taco」）的模式。

隱藏風險與歷史警示

康乃爾大學經濟學家埃斯瓦·普拉薩德（Eswar Prasad）指出，投資者深信若金融體系面臨重大困境，聯邦準備制度（US Federal Reserve）和美國政府將會介入干預，避免情況惡化。他同時警告，聯邦政府的干預可能掩蓋風險，尤其當金融市場的監管逐漸鬆懈時，就如同 2023 年矽谷銀行（Silicon Valley Bank）與第一信託銀行（First Republic）的問題所顯示。普拉薩德質疑：「問題是，現在風險被隱藏在哪裡？」

與此同時，經濟學家將美國的財富分配形容為「K 型」經濟，即股市與富裕階層表現優異，但多數民眾並未從中受惠。根據報導，美國前 10% 的高收入族群擁有 87.2% 的股票，而後 50% 的收入族群僅擁有 1.1%。這使得高收入族群持續的消費支撐了許多企業。達美航空（Delta Air Lines）執行長埃德·巴斯蒂安（Ed Bastian）便表示，高端客戶持續投資旅行，且將其視為優先事項。然而，市場上也有人對 AI 投資熱潮抱持警惕。保羅·凱德羅斯基認為，AI 產業可能面臨類似 2000 年網路泡沫破裂的風險，當時標普500指數在 1996 年後價值翻倍，卻在 2000 年 4 月科技公司獲利能力受質疑後崩盤，並在兩年內腰斬。由於 OpenAI、Anthropic 和 SpaceX 三家 AI 新創公司今年預計將進行總計數兆美元的首次公開募股（IPO），凱德羅斯基認為這三家公司的 IPO 規模就可能超越整個網路泡沫，並預測「AI 泡沫何時會破裂，只是時間問題。」

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