2025 年 12 月 19 日，美股市場正經歷一場針對「AI 投資回報率」的深度重新評估。儘管晶片巨頭博通（Broadcom）在最新公布的 2025 財年第四季財報中，繳出營收與獲利雙雙超越市場預期的「全勝」成績單，但投資者卻選擇集體出逃。這波賣壓不僅讓博通股價單日崩跌逾 11%，市值蒸發約 2,200 億美元，更拖累納斯達克綜合指數與費城半導體指數大幅下挫。市場正傳遞出一個清晰的警訊：當前的科技股估值已對 AI 寄予「零容忍」的完美期待，任何細微的毛利波動都足以引發一場金融地震。

財報背後的「毛利警訊」：AI 業務竟成雙面刃？

博通執行長陳福陽（Hock Tan）在法務會上披露，受惠於超大型雲端服務商（Hyperscalers）對客製化 AI 晶片與網絡設備的瘋狂採購，其 AI 相關營收年增達 74%，並上修了下一季的營收展望。然而，這亮眼的數字卻掩蓋不了財務指標中的「阿基里斯之踵」——毛利率。

博通預估下一季合併毛利率將季減約 100 個基點。財務長指出，由於 AI 系統與客製化晶片的獲利空間相對傳統軟體業務較窄，隨著 AI 營收占比擴大，產品組合的轉變將擠壓整體的利潤率。這一警告瞬間點燃了市場長期以來對「AI 泡沫」的焦慮：當科技巨頭每年投入數百億美元購置基礎設施，其產出的回報是否真能支撐起現在的高昂股價？

連鎖反應：從博通到甲骨文，AI 信仰集體崩塌

博通的挫敗並非孤例。本週早些時候，另一大 AI 玩家甲骨文（Oracle）也因其規模 100 億美元的密西根數據中心融資傳出受阻，導致股價單週重挫 12%。兩大龍頭的連續失利，讓投資者開始對「AI 基礎設施故事」產生嚴重的審美疲勞。

市場分析指出，這是一場典型的「預期修復」。2025 年以來，博通等 AI 權重股的漲幅已透支了未來數年的利潤增長。當前市場對科技股的容錯率極低，投資者正從估值過高的科技股中獲利了結，並將資金轉向更具防禦性的傳統資產或中小盤股（Small-cap Stocks）。