全球私人市場（Private markets，直接投資於未上市的公司或非公開交易的資產，涵蓋私人股權、私人信貸等）正向投資人發出混雜的訊號。一方面，大型私人市場管理公司如黑石（Blackstone）、KKR的股價表現疲軟；另一方面，追蹤私人資產價值的指數卻持續上漲，尤其以人工智慧（AI）相關企業的估值最為顯眼。

私人市場管理公司股價承壓

今年以來，公開上市的私人市場投資公司在股市中表現不佳。《晨星公司》（Morningstar）指出，全球最大的私人股權公司黑石、KKR 及阿波羅全球管理（Apollo Global Management）的股價，在2026年是全球股市中表現最弱的族群之一。例如，瑞士的 Partners Group 股價下跌了22%，而 Blue Owl Capital 的股價也下滑近20%，該公司甚至在今年2月暫停了旗下某支基金的贖回。

《晨星公司》研究人員分析，這波下跌主因是年初公共軟體股的拋售潮，加上對人工智慧可能取代傳統軟體業務的擔憂，蔓延至私人信貸市場（直接向企業提供貸款，而非透過銀行或公開債券市場）。此外，高利率環境對高度依賴槓桿的私人市場經理人也造成了較大影響。黑石執行長喬納森·格雷（Jon Gray）在今年7月仍報告其基金的贖回需求正在減少。

私人資產價值逆勢上揚

然而，追蹤私人公司表現的指數卻呈現另一番景象。根據 PitchBook Data, Inc. 的數據，Morningstar PitchBook US Evergreen Fund Index 在2026年錄得正報酬，而涵蓋 Anthropic、OpenAI、Databricks 等生成式人工智慧企業的 Morningstar PitchBook GenAI 20 Index 更是呈現三位數的驚人漲幅。這些估值主要依據公司最新的募資輪次。

儘管如此，懷疑論者認為，AI企業如此大幅的估值增長，加上 SpaceX 在今年6月首次公開募股（IPO）後的波動，可能預示著AI產業存在泡沫。

私人信貸市場面臨挑戰

私人信貸市場正經歷一個艱難的時期。PitchBook Data, Inc. 的瑪麗娜·盧卡特斯基（Marina Lukatsky）表示，該市場正處於週期中的「磨難期」。目前，在商業發展公司（BDCs）持有的5,000家私人公司中，近11%的公司出現信貸壓力跡象，特別是軟體產業。

《晨星公司》的格里高利·沃倫（Greggory Warren）指出，Blue Owl Capital 處理部分私人信貸基金的方式，引發了市場對這類半流動性基金流動性的擔憂，可能在中短期內拖累其業績。

高盛逆勢募得百億資金

即便市場存在這些不確定性，仍有大型金融機構對私人市場充滿信心。《The Edge Malaysia》報導，高盛資產管理（Goldman Sachs' asset management）於9月15日宣布，其另類投資部門已成功為最新的私人股權基金及相關投資工具募得117億美元。其中，旗艦基金 West Street Capital Partners IX 募得96億美元，聚焦亞洲的 West Street Asia Equity Partners I 則募得16億美元。這些資金將用於投資企業價值介於5億至30億美元的公司，預計持有四到五年。

投資策略需謹慎

面對私人市場的複雜訊號，投資人需要仔細評估。晨星公司研究先驅 Don Phillips 警告，私人資產的投資特性與零售投資者普遍追求的多元化、低成本和高流動性等趨勢背道而馳，反而具有更高的成本、更低的流動性和更集中的風險。同時，根據《InvestmentNews》報導，美國家庭在2026年4月已將約6.8%的日常消費支出從投資帳戶提取，是疫情前兩倍，這使得投資組合表現與家庭財務安全連結更深，凸顯了市場波動下謹慎判斷的重要性。

參考來源

• Investment accounts fund nearly 7% of US household spending,…（InvestmentNews）

• Goldman Sachs asset arm raises US$11.7b in private equity fu…（The Edge Malaysia）

• How Should Investors Read the Mixed Signals Coming From Priv…（Morningstar, Inc.）