德意志銀行全球外匯研究主管George Saravelos（George Saravelos）近日警告，美國財政部增加買回長期公債的行動，以及日本運用FIMA機制，可能是美國為了壓抑公債殖利率而採取的「軟性金融壓抑」手段，這些舉措恐將使美元面臨貶值壓力。

美國財政部長史考特·貝森特（Scott Bessent）日前提出一項增加買回長期公債的計畫。此前，美國30年期公債殖利率已攀升至近20年來新高。George Saravelos分析，財政部此舉旨在限制美國殖利率曲線長端的利率上漲。同時，他也指出，鼓勵各國利用聯準會的Foreign and International Monetary Authorities Repo Facility（FIMA）機制管理外匯存底，同樣是為了達到抑制長期利率的目的。該機制允許外國央行以其持有的美國公債作為抵押品，向聯準會借入美元，藉此獲得有限的流動性。

George Saravelos強調，如果美國政府債券的市場價格不被允許自然下跌，那麼這些證券對外國投資人而言，其價值將透過美元貶值來進行調整。簡單來說，就是抑制公債殖利率的壓力，最終會轉嫁到美元匯率上。外媒《Fortune》指出，美國本財政年度的聯邦預算赤字可能高達2兆美元，而年度債務償付成本已達到1兆美元，這也增加了市場對美元穩定性的疑慮。

數週前，美國和日本首次在三十年來聯手採取措施支持日圓。為此，美國選擇出售歐元而非美元計價資產，避免因拋售美國公債而進一步推高其殖利率。日本也未出售美國公債，而是利用聯準會的FIMA機制來借入美元，這使得身為美國政府債務最大持有國的日本，能在不干擾美國公債市場的情況下獲取美元流動性。

George Saravelos指出，美國財政部長史考特·貝森特的這些措施實際上是在放鬆金融條件。這通常會促使聯準會採取更為緊縮的貨幣政策。他警告，如果聯準會主席凱文·華許（Kevin Warsh）未將公債買回視為一個放鬆金融條件的因素，那麼這對美元來說，恐將構成額外的負面影響。市場在公債買回消息公布後，已加強了對所謂「貶值交易」（debasement trade，指押注貨幣貶值而買入黃金、比特幣等資產）的押注，黃金和比特幣價格隨之上漲，反映出市場預期美元將進一步貶值。