美國軟體巨擘Adobe（Adobe Inc.）的股價在週二盤中下跌 3.0%，收報每股 227.77 美元。此前，摩根士丹利（Morgan Stanley）將其股票評級從「中立」下調至「減碼」，並將目標價從 365 美元大幅調降至 240 美元。

摩根士丹利分析師 Adam Wood 指出，Adobe 上季調整後每股盈餘（EPS，即公司每一股賺多少錢）超越淨利，主要受惠於流通在外股票數量減少。其中，庫藏股（公司用自己的錢買回自家股票）操作使流通股數減少約 7 個百分點，顯著推升了每股盈餘成長。Adobe 在該季度買回了 850 萬股股票，目前仍有約 270 億美元的庫藏股授權額度，相當於截至週二公司市值 917 億美元的約 29%。

然而，分析師擔憂 freemium（免費增值）用戶的轉換率可能不如預期，加上人工智慧（AI）相關支出增加，以及領導層變動可能影響執行力。Adobe 執行長 山塔努·納拉延（Shantanu Narayen）正逐步卸下職務，而首席財務長 達恩·杜恩（Dan Durn）已於六月離職，由 Steve Day 擔任臨時財務長。

儘管有上述疑慮，Adobe 的財報仍顯示亮點。該季營收成長 13% 至 66.2 億美元，週期性收入則成長 12.5% 至 271 億美元，其中 AI-first 產品的週期性收入更成長逾兩倍，突破 5 億美元。此外，Creative Cloud 的免費增值服務每月用戶數已突破 9,000 萬，成長超過 70%。管理層也因此調整策略，延後 Creative Cloud 優化計畫，優先擴大用戶基礎。

目前 Adobe 的本益比（股價是 EPS 的幾倍，數字越高代表市場願意付越多錢買它的獲利）為 13.0 倍，遠低於同業中位數的 31.2 倍，顯示其估值相對便宜。公司預計 2026 會計年度調整後每股盈餘為 24.35 至 24.45 美元，這表示較 2025 會計年度將成長 16.5%。

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