在市場普遍預期科技股將受經濟衝擊而表現不佳之際，大型科技股卻出人意料地成為當前市場的新避風港。根據《Seeking Alpha》報導，今年3月30日美國股市觸底時，那斯達克100指數下跌約14%，標普500指數也下挫約10%。然而，那斯達克指數隨後反彈逾19%，標普500指數回升13%，羅素指數也上漲15%。這項反彈顛覆了「科技股將在復甦中表現落後」的傳統觀點。

報導指出，此次市場回檔最初的導火線，是伊朗衝突擾亂荷莫茲海峽的石油供應，導致油價飆升，並適逢勞動市場出現軟化跡象，令外界擔心聯邦準備制度（Fed）的利率路徑將更複雜，市場甚至一度瀰漫著1970年代式停滯性通膨的耳語。然而，美國勞動統計局（Bureau of Labor Statistics）4月3日公布的非農就業報告異常強勁，迅速消除了經濟停滯的疑慮。市場迅速重新評估，認為若經濟成長保持強勁，高油價問題應被視為單純的通膨問題，而非更危險的停滯性通膨。

在這次修正中，股票價格大幅下跌，但企業獲利和遠期獲利預期卻持續上升，導致本益比（股價是每股盈餘的幾倍，數字越高代表市場願意付越多錢買它的獲利）迅速壓縮。這使得微軟（MSFT）、輝達（NVDA）、亞馬遜（AMZN）和美光（MU）等大型科技股，在估值上顯得合理許多。六週前看似昂貴的股票，在拋售後突然變得相對合理，甚至不再那麼被高估。

傳統上，在面對地緣政治壓力時，資金會轉向美元、U.S. Treasuries（美國公債）、黃金和日圓等傳統避險資產。然而，在此次危機中，這些傳統避險工具的表現均不如預期。日圓自2011年以來對美元貶值約50%，其避險地位幾乎完全喪失，因為市場認為日本銀行（Bank of Japan）長期對抗通縮的政策過於鴿派。U.S. Treasuries也未能帶來太多慰藉，10年期公債殖利率從衝突初期的3.96%上升至約4.44%，反映出投資者對高油價帶來的通膨壓力，以及地緣政治衝突可能導致美國公債供給大幅增加的擔憂。

即使是數百年來的避險首選黃金，在此次事件中也舉步維艱。原因可能與近年來各國央行的行為有關。從2022年至2025年，各國央行以約80年來最快的速度累積黃金，部分原因來自於「去美元化」的推動。然而，隨著伊朗衝突持續，部分國家突然需要美元，導致央行被迫拋售部分黃金以滿足需求，恰好在黃金最需要支撐時撤走了關鍵買家。

由於三個傳統避險工具未能有效吸納資金，這些流動性便轉向了大型科技股。這些科技巨擘擁有堅實的資產負債表、龐大的經常性現金流、極少的直接原物料曝險，以及強大的定價能力。即使原油價格接近每桶100美元，微軟和輝達的獲利能力也未受顯著影響。事實上，超微半導體（AMD）、美光和英特爾（INTC）等半導體類股在市場反彈中表現出色，顯示人工智慧（AI）基礎設施需求即使在能源價格高漲下依然加速成長。

今年4月29日，Alphabet（GOOGL）公布了強勁的財報，雲端業務加速成長，利潤率改善，AI變現趨勢也優於預期，進一步驗證了科技股的強勁表現。這正值市場質疑AI投資週期能否產生實際回報之際。在當前環境下，僅有石油和大型科技股能持續吸引資金，而石油因地緣政治不確定性較高，波動性大，使得大型科技股成為更具防禦性的選擇。

為了協助投資者管理大型科技股的曝險，芝商所（CME Group）計劃於今夏推出股票期貨（Single Stock futures, SSFs），初期將聚焦於美國市值最大的幾家公司，其中許多都是科技巨擘。這將提供投資者一種新的避險工具，例如持股Alphabet（GOOGL）的投資者，可以在財報發布前後利用股票期貨進行避險，避免僅依賴選擇權可能導致的快速時間價值損耗，同時也可能帶來資本效率和近乎全天候交易的優勢。若這些合約能普及，它們將成為科技股交易多年來最重要的結構性發展之一，正好迎合了大型科技股扮演新避險角色的市場需求。

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